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　　本讲解完成时间  | 2025年4月13日

选录

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　　利多：

　　1、特朗普政府一忽儿通知豁免部分中国电子家具及电子元器件的 125%“平等关税”，豁免清单由好意思国入口商苦求，意味着关税计谋对好意思国本人经济和入口商相通有雄伟的负面影响，后续关税推行履行的范围或弱于预期。

　　2、现货端跟着铝价本周大幅下落，传统破钞旺季配景下企业采购积极性有所升迁。本周国内铝棒及铝锭库存下降幅度较大，现货升贴水及铝棒加工费明显回升，基本面有一定相沿。

　　利空：

　　1、好意思国3月CPI通胀全线低于预期，但面前市集的担忧在于特朗普关税计谋的不细目性，当今特朗普关税计谋的落地将权贵推高好意思国国内通胀水平，进而激发好意思国进行滞涨以至衰退。

　　2、氧化铝现货价钱握续回落，寰宇平均本钱低至16543元/吨隔邻，按本周电解铝现货价钱测算利润仍在3000以上，若后续关税影响导致需求走弱，则铝价利润会被压缩。

　　3、上海有色数据傲气，本周国内铝卑劣加工行业举座开工率环比下降0.38%至62.2%。各板块发扬存所分化，其中铝合金板块、铝板带箔、铝型材、因终局订单不及、铝价波动及买卖摩擦等要素开工率小幅走弱，铝线缆则受南网招标预期相沿逆势飞腾。而光伏板块保管满产状态，周内组件采购波动暂未传导至加工端。

　　小结：特朗普关税计谋对市集的冲击并不仅限于大量商品买卖，其对金融市集的影响仍在握续，尤其是好意思债的信用危境冲击。因此即使当下特朗普政府对部分关税计谋退换，宏不雅花式亦难言转向。基本面看氧化铝朔方现货均价跌破2900，分娩企业的查抄产能不绝加多，同期新疆地区的仓单运行消化，05合约下方相沿运行知道。电解铝本钱不绝回落至16500隔邻，往常需求长进不解的情况下，冶真金不怕火利润难以给到更高的估值。而当下仍在旺季阶段，卑劣逢低补库的意愿较强，铝锭及铝棒库存下滑较明显，铝将呈现强现实弱预期的样式，盘面的Back结构将不绝强化。

　　策略：瞻望氧化铝05合约运行区间2750-2900元/吨，区间操手脚主。沪铝06合约运行区间19300-20000元/吨，区间操手脚主，05-06正套不绝握有或加多握仓。

一

行情回首

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　　本周沪铝06合约大幅下挫，价钱要点跌破20000整数关隘。周初电解铝社会库存保握小幅去化，但假期内伦铝跌幅较大类似市集张惶花式主导，周一06合约跌停开盘，随后价钱触底反弹。周中特朗普关税税率不绝升迁，我国保握平等反制，市集花式如故偏空。但铝价大幅下落之后，市集采买花式明显改善，卑劣逢低接货较多，本周主流破钞地去库较好。周末铝锭及铝棒库存出库较好，库存保握下滑，短期基本面较好，06合约报收19690元/吨，周跌幅3.68%。

　　二

　　价钱影响要素分析

　　1、海外宏不雅

　　好意思国3月未季调CPI年率为2.4%，较上月2.8%水平权贵回落，创半年低位，低于市集预期的2.6%。好意思国3月季调后CPI月率为-0.1%，有时录得负值，创2020年5月以来最低水平，远低于0.1%的市集预期。剔除食物和动力本钱的中枢CPI同比2.8%，衔接第二个月回落，创2021年3月以来最低水平，预期值为3.0%。好意思国3月季调后中枢CPI月率为0.1%，创2024年6月以来新低，预期值为0.3%。 好意思国劳工统计局指出，占CPI权重约三分之一的住房本钱小幅上升0.2%，与客岁6月握平，为2022年8月以来的最低水平。可是，家庭仍濒临着握续的价钱压力，业主等效房钱指数上升了0.4%，创下五个月来的新高。在CPI数据公布后，来回员加大对好意思联储降息的押注，市集险些全王人订价好意思联储6月降息，且预期在年底前降息100个基点。

　　欧盟执委会主席冯德莱恩表现，欧盟容或将原定于4月15日针对好意思国关税的反制措施暂停90天。她表现，进一步反制措施的准备使命仍在不绝，若是谈判不可令东谈主惬意，将选拔反制措施。

　　好意思国政府将对数十个国度暂停征收平等关税90天，保管最低关税税率为10%。来回员大幅削减了此前对好意思联储5月运行降息的押注，合计好意思国从6月运行降息的可能性比5月大得多，瞻望到本年年底，好意思联储将悉数降息四次。

　　好意思国海关与边境保护局（CBP）当地时间11日晚低调修改税则，豁免了智高手机、电脑等电子家具和零部件的入口税率，不受早前通知的所谓“平等关税”影响，且未指定国度。英国《金融时报》12日评价称，这是特朗普对华关税有所松动的首个信号。

　　2、国内宏不雅       

　　国度统计局数据傲气，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。这主要受季节性、海外输入性要素等影响。从边缘变化看，提振破钞需求等计谋效应进一步知道，中枢CPI明显回升，同比飞腾0.5%，供需结构有所改善，价钱呈现一些积极变化。

　　一季度社会融资鸿沟增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元，贷款加多9.78万亿元，东谈主民币进款加多12.99万亿元。3月，M2-M1剪刀差较2月松开了1.5个百分点。

　　国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，退换《国务院关税税则委员会对于退换对原产于好意思国的入口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）划定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在当今关税水平下，好意思国输华商品已无市集禁受可能性，若是好意思方后续对中国输好意思商品不绝加征关税，中方将不予答理。

　　3、库存情况：本周国内铝库存去库2.1万吨

　　2025年4月10日，据上海有色统计国内主流破钞地电解铝锭库存74.40万吨，较本周一下降3.0万吨，环比上周四下降2.1万吨。4月10日国内主流破钞地铝棒库存23.51万吨，环比周一减少1.29万吨。

　　4、握仓情况：握仓量小幅下滑

　　阻挡4月11日，上期所铝总握仓520592手，较上周486230加多20312手，本周铝价大幅下落，多空均有小幅增仓。

　　三

　　论断与操作提出

　　特朗普关税计谋对市集的冲击并不仅限于大量商品买卖，其对金融市集的影响仍在握续，尤其是好意思债的信用危境冲击。因此即使当下特朗普政府对部分关税计谋退换，宏不雅花式亦难言转向。基本面看氧化铝朔方现货均价跌破2900，分娩企业的查抄产能不绝加多，同期新疆地区的仓单运行消化，05合约下方相沿运行知道。电解铝本钱不绝回落至16500隔邻，往常需求长进不解的情况下，冶真金不怕火利润难以给到更高的估值。而当下仍在旺季阶段，卑劣逢低补库的意愿较强，铝锭及铝棒库存下滑较明显，铝将呈现强现实弱预期的样式，盘面的Back结构将不绝强化。

　　策略

　　瞻望氧化铝05合约运行区间2750-2900元/吨，区间操手脚主。沪铝06合约运行区间19300-20000元/吨，区间操手脚主，05-06正套不绝握有或加多握仓。

　　作家姓名：王贤伟  

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　　（转自：CFC金属接洽）

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